金价一路冲到每克1400元的高位，偏偏黄金饰品卖不动，中国黄金的利润也跟着往下挤，这一年的“逆风感”实打实落到了账上
前几天逛商场，朋友盯着一枚三四克的小吊坠，价签写着四五千，他愣了三秒，掏出手机算了算，默默把它放回去，转身问柜姐有没有小金豆、金条
他不是个例，身边很多人都说，买金饰这件事，突然从“开心购物”，变成“心里打鼓”
硬数据摆着：2025年前三季度，中国黄金营收457.64亿元，同比下降1.74%；
归母净利润3.35亿元，同比下降55.08%；
单三季度净利润只有1609万元，同比暴跌89.4%
公司三季报里也解释了原因，跟黄金租赁业务的会计计量有关，存货按历史成本，负债按公允价值，金价猛涨时利润确认不同步
更大的背景是消费结构在改：前三季度黄金消费量682.73吨，同比降7.95%，其中黄金首饰270.036吨，同比降了32.5%，但金条和金币352.116吨，同比涨了24.55%
简单说，拿来戴的少了，拿来存的多了
到底哪里“卡住了”？
我看到三个关键点
第一，价格把普通人挡在了门外
金价涨得太急，一枚普通金戒指，价格几乎翻倍，很多人月薪就那么多，终端门店客流自然下滑
你可以说“爱不爱买是选择”，但现实就是“能不能买成了门槛”
第二，税改推高了企业端成本
去年底实施的增值税抵扣规则调整，业内普遍测算每克成本增加七八十元，企业要么自己扛，要么提价吓退人，哪一头都不好受
影响因企业结构不同而异，但对大多数品牌，这一刀切得不轻
第三，黄金租赁在涨价周期里会“拖后腿”
很多珠宝公司会从银行租黄金来加工销售，到期再买等量黄金归还
金价平稳时，这种方式能省融资成本，可一旦金价大涨，账面负债按市价计量，就会出现浮亏
用个直白的例子：你以1000租来一根金条，等归还时涨到2000，你得多花一倍去买金还银行，这一段就在利润里扣
而你仓库里的存货还是按当初成本入账，涨价收益不能同步体现在利润上，一进一出就被“夹掉”一块
这不是一家公司的麻烦
周大福去年前三季度营收下滑1.07%，净利润微增0.13%；
老凤祥营收下滑8.71%，归母净利润下滑19.05%
龙头也难笑着过去，说明问题不是管理失误，而是模式对了没
行业正在出现两条截然不同的路：一口价，和克重+工费
一口价卖的是工艺和设计，消费者看的是质感与文化；
克重+工费则直接跟金价绑定，金价涨多少，终端就涨多少
金价猛涨时，谁不直接把价格系在克重上，谁就活得轻松一点
拿最近讨论很热的老铺黄金来说
它主打古法金的一口价，毛利率在高位，2025年上半年披露的毛利率超过38%，接近40%
店都开在SKP、万象城这类顶奢商圈，直营为主，品牌溢价能拿得住，高消费人群对金价不那么敏感，接受一年调价一次两次也不奇怪
公开财报显示，上半年营收同比大幅增长，经调整净利润增长更猛
股价从2024年发行到现在也走出了数倍涨幅，这就是模式带来的护城河
反过来看传统品牌，加盟占比动辄超过90%
高金价下，加盟商进货成本抬得太高，卖不动就压货，品牌批发收入随之下滑；
一旦低效门店关停，品牌使用费、管理费也跟着缩水，循环越来越差
据业内统计，周大福、周大生在2025年前三季度关店超过2000家，老凤祥的批发毛利率仅10%左右，和一口价模式的高毛利，像是两种天气
现场的感受更直观
你走进商场的金店，柜台里是满墙的足金，但询价的声音少了，店员会主动引导去看轻克重、设计感强的款式，或者干脆推荐投金条
加盟老板抱怨的最多的是“上游提价太快，下游顾客犹豫太久”，库存一压，现金流就紧，开不下去的店只能熄灯
这时候能活的，是那些把“克重”换成“价值”的品牌
需要提醒一下
坊间有意见领袖据三季报趋势测算，中国黄金全年利润或大幅下滑，但截至发稿未见公司官方公布具体年度业绩预告，相关数字仍需以后续披露为准
这点要放在心里，别被耸动的消息带着跑
我不怪消费者
当一枚小吊坠要四五千，大家会先算账，再想情绪
金饰从“人情消费”迅速被抬到“高价消费”，金条则变成“低心智投资”，不复杂，就是钱包在做决定
对企业来说，这一轮是放大镜
谁的定价和渠道更能抗周期，谁就能把震荡变成增长
现实也没那么简单
一口价不是万能的，提价幅度得克制，不能把用户一下子推到心理门槛之外
就算是顶级奢侈品牌，也不会只靠涨价做业绩，规模和节奏是个长期功课
老铺黄金今天很强，但能走多大，取决于能不能稳住高毛利同时拓展更广的客群
行业从“比谁店多”，已经转到“比谁店值钱”
我更看好那些去库存化、降租赁依赖、提高设计与文化含量的品牌，慢一点也没关系，关键是不被金价牵着鼻子走
把克重的枷锁卸掉，用产品和体验去定价，这是这轮洗牌里最硬的答案
等到金价不那么疯的时候，谁还留住了愿意为美感和故事买单的顾客，谁就能在下一个周期里活得更从容
这件事，懂行的人都心知肚明
有些年份，赚的是行情；
另一些年份，赚的是方法
这一次，方法更值钱
愿每一次掂量，都不只是称重，更是称值
以上信息仅供参考，请以官方信息为准。